Flipster 加密周报 (2 月 20 日)

横盘震荡，结构性重构正在推进

2026 年 2 月 20 日

本周市场在轮动中反复拉扯，未出现明确方向。盘中波动加剧，但缺乏延续性。动能尝试多次启动却迅速衰减，价格整体回到起点附近。

比特币 在 69,100 美元至 65,700 美元之间震荡，周五收于约 67,200 美元。以太坊 同步波动，从约 2,000 美元回落至 1,900 美元区间，最新报约 1,951 美元。比特币市占率维持在约 59%，显示在资本选择性部署的背景下，资金仍持续集中于头部资产。

企业金库策略直面按市值计价现实

企业加密资产负债表再次成为焦点。

Metaplanet 报告截至12月31日的财年净亏损 6.19 亿美元，主要由于其比特币持仓产生 6.658 亿美元的按市值计价损失。尽管账面回撤显著，这家东京上市公司仍将其金库规模大幅扩张至 35,102 枚 BTC，同比增加 1,892%，目前已成为全球第四大上市公司比特币持有者。

以 ETH 为核心的金库载体同样面临审视。Peter Thiel 及 Founders Fund 已完全退出其在以太坊金库公司 ETHZilla 中持有的 7.5% 股份。该公司股价现约 3 美元，远低于转型后曾超过 107 美元的高点。这一撤出凸显了直接与加密 beta 挂钩的上市金库策略所内嵌的高波动风险。

Brevan Howard 旗下 BH Digital Asset 基金在 2025 年录得 29.5% 的亏损，为其成立以来表现最差的一年，进一步印证即便机构配置者亦未能完全规避本轮周期波动。

与此同时，BitMine 将其以太坊金库扩展至 437 万枚 ETH（约 87 亿美元），并预计年度质押收入可达 1.76 亿至 2.52 亿美元。该模式强调通过收益生成机制对冲代币价格压缩风险。

ETF 管道持续扩张，覆盖比特币、以太坊及更多资产

资本市场整合进程明显加速。

BlackRock 开始购入 ETH，为其拟推出的以太坊质押 ETF 进行种子配置。相关文件显示，预计年化质押收益约为 3%。其关联方已认购 10 万美元的初始份额，产品推进进入实质阶段。

阿布扎比主权背景基金 Mubadala 与 Al Warda 于年末披露合计超过 10 亿美元的 IBIT 敞口，表明机构对现货比特币 ETF 结构的兴趣仍在持续。

Canary Capital 与 Grayscale 在 Nasdaq 与 NYSE Arca 推出首批现货 SUI ETF，并包含质押收益结构，进一步拓宽 ETF 资产范围至 BTC 与 ETH 之外，同时将收益型机制引入山寨币产品。

此外，Grayscale 提交申请，将其 AAVE 代币信托转换为 ETF，延续代币资产向 ETF 迁移的趋势，并向 DeFi 资产纵深推进。

事件型产品亦出现演进。Bitwise 提交 2028 年美国大选“PredictionShares”ETF 申请，产品基于事件合约构建，在合规基金结构下引入政治预测敞口。

政策信号转向“有条件整合”

监管语气呈现审慎开放趋势。

SEC 委员 Hester Peirce 与主席 Paul Atkins 提出“渐进式”创新豁免框架，或允许在新型平台上有限度交易代币化证券。该提案暗示分阶段路径，使链上股票在明确监管护栏下与美国资本市场并存。

尽管细节仍处初步阶段，但方向意义明确：监管机构正在考虑结构化试验，而非全面限制。

另一方面，Harvard Management Company 在第四季度将其 iShares Bitcoin Trust 持仓减少 21%，同时新增 8,680 万美元的 iShares Ethereum Trust 配置。比特币仍为其披露的最大加密资产持仓，规模达 2.658 亿美元，但仓位轮动更像资产再平衡，而非全面退出。

协议收入、AI 执行与交易所基础设施演进

链上结构继续在价格之外独立发展。

Uniswap 治理通过提案，在额外八条链上的剩余 v3 资金池中启用协议费。收入将流入 UNI 销毁机制，将将代币供应缩减机制直接嵌入交易活动之中。

Robinhood 的 Layer 2 测试网在上线首周突破 400 万笔交易，显示开发者与用户正对垂直整合型交易所基础设施进行早期试验。

DeBridge 发布 Model Context Protocol，允许 AI 代理在 EVM 链及 Solana 上执行非托管跨链兑换与多步骤交易。该发布建立在此前基于意图的 “Bundles” 执行框架之上，表明自动化层正日益嵌入 DeFi 工作流。

Solana Company 在推出针对质押 SOL 的借贷服务后股价上涨 17%，反映企业金库正日益依赖质押收益与链上融资，以对冲代币价格疲软带来的现金流压力。

此外，一名黑客向韩国检方归还 2,100 万美元被盗 BTC，结束了本周较为突出的安全事件之一。

展望

2 月下旬开局呈现价格压缩与基础设施扩张并行的局面。当价格区间收窄而结构参与度扩大，突破往往具有更强烈的方向性。

当前市场处于收敛阶段，而底层结构正在重构。

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