Flipster 加密週報 (2 月 20 日)

橫盤震盪，結構性調整進行中

2026 年 2 月 20 日

本週市場在輪動中反覆拉扯，未出現明確方向。盤中波動加劇，但缺乏延續性。動能嘗試多次啟動卻迅速衰減，價格整體回到起點附近。

比特幣在 69,100 美元至 65,700 美元之間震盪，週五收於約 67,200 美元。以太坊同步波動，從約 2,000 美元回落至 1,900 美元區間，最新報約 1,951 美元。比特幣市占率維持在約 59%，顯示資金仍集中於重點資產，資本部署呈現選擇性分配特徵。

企業金庫策略直面按市值計價現實

企業加密資產負債表再次成為焦點。

Metaplanet 報告截至12月31日的財年淨虧損 6.19 億美元，主要由於其比特幣持倉產生 6.658 億美元的按市值計價損失。儘管帳面回撤顯著，這家東京上市公司仍將其金庫規模大幅擴張至 35,102 枚 BTC，年增 1,892%，目前已成為全球第四大上市公司比特幣持有者。

以 ETH 為核心的金庫載體同樣面臨審視。Peter Thiel 及 Founders Fund 已完全退出其在以太坊金庫公司 ETHZilla 中持有的 7.5% 股份。該公司股價現約 3 美元，遠低於轉型後曾超過 107 美元的高點。這一撤出凸顯了直接與加密 beta 掛鉤的上市金庫策略所內嵌的高波動風險。

Brevan Howard 旗下 BH Digital Asset 基金在 2025 年錄得 29.5% 的虧損，為成立以來最差表現之一，進一步印證即便機構配置者亦未能完全規避本輪週期波動。

與此同時，BitMine 將其以太坊金庫擴展至 437 萬枚 ETH（約 87 億美元），並預計年度質押收入可達 1.76 億至 2.52 億美元。該模式強調透過收益生成機制對沖代幣價格壓縮風險。

ETF 管道持續擴張，涵蓋比特幣、以太坊及更多資產

資本市場整合進程明顯加速。

BlackRock 開始購入 ETH，為其擬推出的以太坊質押 ETF 進行種子配置。相關文件顯示，預計年化質押收益約為 3%。其關聯方已認購 10 萬美元的初始份額，產品推進進入實質階段。

阿布達比主權背景基金 Mubadala 與 Al Warda 於年末披露合計超過 10 億美元的 IBIT 敞口，表明機構對現貨比特幣 ETF 結構的興趣仍在持續。

Canary Capital 與 Grayscale 在 Nasdaq 與 NYSE Arca 推出首批現貨 SUI ETF，並包含質押收益結構，進一步拓寬 ETF 資產範圍至 BTC 與 ETH 之外，同時將收益型機制引入山寨幣產品。

此外，Grayscale 提交申請，將其 AAVE 代幣信託轉換為 ETF，延續代幣資產向 ETF 遷移的趨勢，並向 DeFi 資產縱深推進。

事件型產品亦出現演進。Bitwise 提交 2028 年美國大選「PredictionShares」ETF 申請，產品基於事件合約構建，在合規基金結構下引入政治預測敞口。

政策訊號轉向「有條件整合」

監管語氣呈現審慎開放趨勢。

SEC 委員 Hester Peirce 與主席 Paul Atkins 提出「漸進式」創新豁免框架，或允許在新型平台上有限度交易代幣化證券。該提案暗示分階段路徑，使鏈上股票在明確監管護欄下與美國資本市場並存。

儘管細節仍處初步階段，但方向意義明確：監管機構正在考慮結構化試驗，而非全面限制。

另一方面，Harvard Management Company 在第四季度將其 iShares Bitcoin Trust 持倉減少 21%，同時新增 8,680 萬美元的 iShares Ethereum Trust 配置。比特幣仍為其披露的最大加密資產持倉，規模達 2.658 億美元，但倉位輪動更像資產再平衡，而非全面退出。

協議收入、AI 執行與交易所基礎建設演進

鏈上結構繼續在價格之外獨立發展。

Uniswap 治理通過提案，在額外八條鏈上的剩餘 v3 資金池中啟用協議費。收入將流入 UNI 銷毀機制，將供應縮減邏輯直接嵌入交易活動。

Robinhood 的 Layer 2 測試網在上線首週突破 400 萬筆交易，顯示開發者與使用者正對垂直整合型交易所基礎建設進行早期試驗。

DeBridge 發布 Model Context Protocol，允許 AI 代理在 EVM 鏈及 Solana 上執行非託管跨鏈兌換與多步驟交易。該發布建立在此前基於意圖的「Bundles」執行框架之上，表明自動化層正日益嵌入 DeFi 工作流程。

Solana Company 在推出針對質押 SOL 的借貸服務後股價上漲 17%，反映企業金庫更加重依賴質押收益與鏈上融資對沖代幣價格疲軟所帶來的現金流壓力。

此外，一名駭客向韓國檢方歸還 2,100 萬美元被盜 BTC，結束了本週較為突出的安全事件之一。

市場展望

2 月下旬開局呈現價格壓縮與基礎建設擴張並行的局面。當價格區間收窄而結構參與度擴大，突破往往具有更強烈的方向性。

目前市場正在盤整。底層結構正在重建。

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