Flipster 加密週報 (2 月 6 日)

風險失控：加密市場遭遇自 2023 年以來最劇烈回撤

2026 年 2 月 6 日

本週加密市場出現決定性破位，現貨與衍生品拋壓同步加速，多重技術支撐被迅速擊穿，引發大規模去槓桿。原本受控的回調迅速演變為失序下跌，波動率在週尾明顯放大。

比特幣自週初 78,000 美元上方一路下探，盤中短暫跌破 60,000 美元，隨後企穩於約 64,470 美元。以太坊同步走弱，從 2,300 美元中段下滑至約 1,900 美元。比特幣市佔率雖有波動，但仍維持於高位，週末約為 58.7%，顯示資金在下跌過程中仍集中於核心資產。

市場情緒由謹慎迅速轉向防禦。流動性收緊，被動賣出增加，市場開始重新定價的不僅是宏觀風險，也包括整個加密生態中資產負債表的脆弱性。

關鍵價位失守，清算迅速放大

週末比特幣跌破 80,000 美元後，拋售明顯加速，引發自 2023 年以來規模最大的清算之一。僅週日 24 小時內，就有超過 26 億美元倉位被強制平倉，凸顯 1 月震盪期間槓桿堆積的程度。

週中，比特幣錄得自 FTX 事件以來最差單日表現。價格短暫跌破多家企業的成本區間，在心理與模型層面同時施壓，推動風險系統被動收縮。

反彈缺乏持續性。市場結構明顯偏向賣方，波動集中為日內急劇擺動，而非形成可延續趨勢。

企業加密資產負債表進入審視階段

資產負債風險成為市場焦點。

Strategy 公布季度淨虧損 126 億美元，比特幣下跌使其持倉未實現虧損進一步擴大。目前 BTC 價格低於其約 76,000 美元的平均成本，Strategy 股價同比下跌超過 70%，此前因比特幣積累策略形成的估值溢價大幅回吐。

另一方面，BitMine 董事長 Tom Lee 回應市場對其約 66 億美元以太坊未實現虧損的關注，強調回撤是長期 ETH 資產配置的正常組成部分。他將該模式類比為指數化持有，並指出 mNAV 機制有助於跨週期保護資本，而非被迫拋售資產。

兩者對比凸顯出短期市場重定價與長期企業加密戰略之間的張力。

宏觀與政策訊號加劇脆弱性

宏觀不確定性進一步放大壓力。

本週美國公布 PMI 數據，即將發布就業報告，同時 Palantir、Google、Amazon 及 Strategy 陸續披露財報。雖無單一事件直接觸發暴跌，但宏觀變數密集疊加，促使整體風險偏好下降。

在華盛頓，白宮、加密產業組織、Coinbase 與銀行機構就穩定幣收益與市場結構展開討論。加密產業認為對話具建設性，而銀行方面則強調存款外流風險，立場依舊強硬。

整體進展仍停留在程序層面，難以在短期內提振市場信心。

協議與市場結構壓力浮現

價格之外，結構性風險開始顯現。

一筆以約占 AAVE 流通量 2.3% 為抵押的貸款，在代幣價格下跌過程中面臨連鎖清算風險，凸顯集中式抵押在快速下跌中的系統性隱患。

以太坊共同創辦人 Vitalik Buterin 指出，當前以 rollup 為核心的發展路徑，在去中心化進展上低於預期。他強調，儘管底層透過 ZK-EVM 等升級持續擴展，但多數 L2 仍高度集中，且缺乏差異化。

與此同時，基礎建設創新並未停滯。CME 正在探索於去中心化網路上推出「CME Coin」，Hyperliquid 則計劃透過 HIP-4 推出全額抵押、區間結算的結果型合約，擴展預測市場相關衍生品。

預測市場與代幣化持續推進

儘管價格承壓，投機型基礎建設仍持續吸引資金。

預測市場 1 月交易量突破 120 億美元，Opinion 完成 2,000 萬美元融資，顯示事件驅動型金融產品需求依舊強勁。

在用戶端，MetaMask 透過 Ondo Global Markets 推出代幣化美股、ETF 與大宗商品，進一步模糊傳統資產與鏈上存取的界線。Crypto.com 亦拆分其原有預測市場應用，強化該賽道的獨立發展。

市場展望

本週標誌著市場從有序回調轉向結構性重定價。

槓桿已被清理，資產負債表風險暴露，敘事重置。企業財務策略如今不再以資金累積為導向，而是透過資金回撤情況進行評估，DeFi 風險模型亦重新承壓。

流動性依舊脆弱，波動率維持高位，信心高度選擇性。

市場在 2 月中旬前進入更輕倉、更防禦的狀態，對宏觀數據與內部壓力點高度敏感。

在當前階段，生存優先於擴張。

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