Stablecoin phi USD: Dịch chuyển khỏi thị trường crypto bị USD chi phối
Crypto mang tính toàn cầu, nhưng thanh khoản vẫn xoay quanh USD
Thị trường crypto vận hành không biên giới, nhưng phần lớn thanh khoản vẫn neo vào một đồng tiền: đô la Mỹ. Cấu trúc này hợp lý ở giai đoạn đầu khi USD là lớp thanh toán mặc định của tài chính toàn cầu. Đến hiện tại, nó bắt đầu tạo ra các điểm nghẽn về hiệu quả.
Phần lớn người dùng crypto không hoạt động trên cơ sở USD. Thu nhập, chi phí và nghĩa vụ báo cáo thường gắn với nội tệ. Tuy vậy, hoạt động giao dịch lại hay bị “đi vòng” qua stablecoin USD. Điều này đưa một biến số ẩn (rủi ro tỷ giá) vào mọi vị thế, ngay cả khi nhà giao dịch không chủ ý đặt cược vào biến động FX.
Sự lệch pha này ngày càng rõ hơn khi mức độ chấp nhận tăng ở châu Âu và châu Á, nơi mức độ phơi nhiễm nội tệ quan trọng hơn.
Stablecoin không USD thực sự thay đổi điều gì
Stablecoin không USD được thiết kế để bám theo các đồng tiền như euro, đô la Singapore hoặc bảng Anh, thay vì đô la Mỹ. Về cấu trúc, chúng vận hành tương tự USDT hoặc USDC, nhưng đồng tiền tham chiếu bên dưới đã thay đổi.
Sự thay đổi này tác động trực tiếp đến cách quản trị rủi ro.
Nếu một nhà giao dịch hoạt động theo cơ sở EUR hoặc SGD nhưng lại nắm giữ stablecoin USD, nhà giao dịch đồng thời chịu biến động của thị trường crypto và biến động tỷ giá USD. Ngay cả khi giao dịch có lãi, lợi nhuận vẫn có thể bị triệt tiêu bởi dao động tỷ giá. Stablecoin không USD loại bỏ lớp rủi ro bổ sung này bằng cách căn chỉnh đồng tiền cơ sở giao dịch với mức phơi nhiễm tài chính ngoài đời thực.
Nhờ đó, rủi ro và hiệu suất được phản ánh “sạch” và trực diện hơn.
Những stablecoin không USD nổi bật theo mức độ hiện diện thị trường
Thanh khoản vẫn tập trung, nhưng một số tài sản đang nổi lên như những lựa chọn dẫn đầu sớm tại từng khu vực.
Ở thị trường euro, EURT vẫn giữ thị phần lớn nhất theo nguồn cung lưu hành, nhờ lợi thế vào sớm và tích hợp với nhiều sàn giao dịch. EURC đang tăng tốc trong nhóm tổ chức và các nền tảng được quản lý, định vị như một lựa chọn tuân thủ hơn với mức độ chấp nhận ngày càng tăng.
Tại châu Á, XSGD đã phát triển tiện ích thực tế vượt ra ngoài giao dịch. XSGD được sử dụng trong luồng thanh toán và thanh toán bù trừ khu vực, đặc biệt tại Đông Nam Á, nơi SGD là một đồng tiền cơ sở mạnh.
Trong hành lang GBP, GBPT vẫn đang phát triển nhưng phản ánh xu hướng lớn hơn: hình thành thanh khoản bản địa hóa trong các thị trường định danh theo bảng Anh.
Dù vốn hóa tổng thể còn nhỏ so với stablecoin USD, tăng trưởng của nhóm này thường gắn với nhu cầu sử dụng thực tế hơn là nhu cầu đầu cơ.
Vì sao nhà giao dịch chuyển sang stablecoin theo nội tệ
Sức hấp dẫn của stablecoin không USD xuất phát từ hiệu quả thực thi.
Luân chuyển vốn qua USD tạo ra nhiều tầng “ma sát”. Mỗi lần chuyển đổi giữa nội tệ và USD đều cộng thêm chênh lệch giá, kéo dài thời gian thanh toán và làm phức tạp kế toán. Theo thời gian, các chi phí hiệu quả này tích tụ.
Sử dụng stablecoin định danh theo nội tệ giúp loại bỏ các bước chuyển đổi không cần thiết. Việc theo dõi P&L trở nên dễ hơn vì hiệu suất được đo trực tiếp bằng đồng tiền cơ sở. Quản trị ngân quỹ cũng đơn giản hơn, đặc biệt với doanh nghiệp hoặc nhà giao dịch tần suất cao có nhiều luồng tiền.
Điều này càng quan trọng trong giai đoạn FX biến động mạnh, khi biến động tỷ giá có thể ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận.
Thanh toán xuyên biên giới đang thúc đẩy nhu cầu
Trường hợp sử dụng quan trọng nhất của stablecoin không USD là giao dịch xuyên biên giới.
Chuyển tiền quốc tế truyền thống dựa vào mạng lưới ngân hàng đại lý, gây chậm trễ, phí cao và nhiều lớp trung gian. Stablecoin thay thế cấu trúc đó bằng cơ chế thanh toán trực tiếp, gần như tức thời.
Khi giao dịch được định danh bằng nội tệ thay vì USD, lợi ích hiệu quả còn rõ hơn. Một giao dịch chuyển tiền bằng euro có thể thanh toán trực tiếp mà không cần đi qua lớp thanh khoản USD. Điều tương tự áp dụng với SGD trong các hành lang thương mại khu vực.
Cách làm này giảm cả chi phí lẫn độ phức tạp, khiến stablecoin không USD đặc biệt phù hợp với các doanh nghiệp hoạt động xuyên biên giới.
Hạn chế thanh khoản và đánh đổi khi thực thi
Dù có nhiều lợi thế, thanh khoản vẫn là hạn chế cốt lõi.
Stablecoin USD thống trị vì có sổ lệnh sâu, spread hẹp và được tích hợp rộng rãi trên các sàn và thị trường phái sinh. Ngược lại, stablecoin không USD thường có thanh khoản mỏng hơn và chất lượng khớp lệnh kém ổn định hơn.
Với nhà giao dịch, đây là một sự đánh đổi giữa độ chính xác và hiệu quả. Stablecoin theo nội tệ giúp căn chỉnh tốt hơn với mức phơi nhiễm ngoài đời thực, nhưng có thể phải chấp nhận spread rộng hơn hoặc độ sâu thị trường thấp hơn.
Mức độ chấp nhận sẽ tiếp tục tăng ở những nơi sự đánh đổi này phù hợp với bài toán sử dụng.
Xu hướng của thị trường stablecoin
Thị trường stablecoin đang dần dịch chuyển sang cấu trúc đa tiền tệ. USD vẫn sẽ giữ vai trò chủ đạo, nhưng các đồng tiền khu vực sẽ tiếp tục xây dựng thanh khoản song song tại nơi có nhu cầu.
Khi quá trình này diễn ra, nhà giao dịch có thêm linh hoạt trong quản trị vốn. Mức phơi nhiễm có thể được “thiết kế” không chỉ theo tài sản, mà còn theo môi trường tiền tệ.
Sự chuyển dịch này đưa giao dịch sang một cấp độ tinh tế hơn, nơi lựa chọn đồng tiền trở thành một phần của chiến lược thay vì là mặc định.
Miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành tư vấn đầu tư, tài chính hoặc pháp lý. Mọi đề cập tới hành vi thị trường hoặc chiến lược chỉ phản ánh quan sát về hoạt động thị trường nói chung. Flipster không đưa ra khuyến nghị hay bảo đảm đối với bất kỳ tài sản số, sản phẩm hoặc dịch vụ nào. Giao dịch tài sản số và các sản phẩm phái sinh tài sản số tiềm ẩn rủi ro thua lỗ đáng kể do biến động giá cao và không phù hợp với tất cả nhà đầu tư. Người đọc cần tự đánh giá rủi ro và mức độ phù hợp của bất kỳ giao dịch hoặc chiến lược nào và, khi cần thiết, tìm kiếm tư vấn độc lập trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Vui lòng tham khảo Điều khoản.